X片 行业深度：电网开启新篇章，出海再造新引擎【民生电新】
电网开启新篇章X片，出海再造新引擎
敷陈选录
■ 布景：动力变革波浪起，电网稳舵任重谈
净零排放主义下，清洁动力投资加多，风电、光伏发电占比呈现上涨趋势。电网是动力转型的进军载体，末端高电气化率 发电侧高比例新动力接入不停对电网形成冲击和挑战。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已卓绝7500亿好意思元。比拟之下，电网基础设施投资保持相对雄厚，每年雄厚在3000亿好意思元独揽。咱们预计在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配上涨，以餍足日益增长的新动力需求。
■ 外洋电网：泰西老旧需更换，新兴市集待发展
发达国度（泰西为例）：电网基础设施存在时分较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。新兴市集（亚非拉为例）：电网建设需求与用电量增长正权衡，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能靠近现时发达国度所靠近的问题。
■ 中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强
我国电网投资已资历两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。复盘畴前的投资情况来看，我国电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。往其后看，电网投资是逆周期调治的进军技巧之一，拉动高卑鄙产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比络续耕种，咱们判断后续电网投资有望加速。
■ 配电网：电力之脉连末端，全球雠校待起程
配电网是触及末端用户的临了方法，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与末端用电息息权衡。中国配电网目下边临袭取、消纳、感知监测等查考，外洋配电网也靠近相通的问题，预计翌日全球配电网将靠近巨额新增和雠校需求。
■ 新篇章：奈何把抓电力蛊卦投资机遇？
配网结构机会：配网投资有望结构性耕种。现有骨干网输电认知粉饰面较为平常，而我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，且配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。预计配网将是下一轮投资重心，权衡蛊卦招标有望提振。
出海重塑估值：对标逆变器出海，电力蛊卦迎机遇。现时电力蛊卦出海以一次蛊卦（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时出海波浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力蛊卦出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑，开放成长天花板。
■ 投资建议：全球新动力转型布景下，电网承载着进军作事，电力蛊卦投资机会涌动，建议柔和配网&出海两条干线。
念念路一：出海&配网双重逻辑共振，推选【念念源电气】（蛊卦 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议柔和【三星医疗】（外洋电表 国内配网）；
念念路二：国产电力蛊卦出海渐渐拉开序幕，出海链推选【海兴电力】（电能表&AMI处分决议），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（外洋EPCOS）；
念念路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧推选【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。
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■ 风险教唆：电网投资不足预期，行业竞争加重致价钱超预期下落，全球地缘不确定性上涨等风险。
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布景：动力变革波浪起，电网稳舵任重谈
1.1 清洁动力投资呈现上涨趋势，好意思瞻念发电占比耕种
地球生态靠近严峻查考，《巴黎协定》司法“碳中庸”主义。东谈主类关于化石动力的诈欺从而导致的碳排放是导致全球景观恶化的顺利原因，因此完了动力诈欺与地球碳轮回体系“碳中庸”是处分世界动力问题、应酬全球景观变化的有用旅途。2015年，结伴国《巴黎协定》指出，为了提高应酬景观变化的韧性并减少温室气体排放，提议将全球气温升幅划定在工业化前水平以上低于2℃，最佳是1.5℃以内。《巴黎协定》为应酬景观变化举止提供了一个耐久的框架，推动各个国度自主扶直碳中庸主义。
电力行业脱碳是完了快速减排的途径之一。目下发电（煤炭、自然气）是全球二氧化碳排放的最大单一着手，占2021年全球动力权衡排放总量的三分之一以上。限制2021年，电力行业排放量约四分之三来自煤炭，近四分之一来自自然气，因此，电力行业脱碳是完了快速减排的途径之一。
全球清洁动力投呈现相应上涨趋势。自2019年起，清洁动力投资进入高速增长阶段，年增长率远快于化石燃料投资，IEA预计2023年全球动力投资将达到2.8万亿好意思元，其中卓绝1.7万亿好意思元将用于清洁动力，包括可再生动力、电网、储能、减碳、提高能效和电气化转型等。目下清洁动力投资主要聚拢在中国、好意思国和欧洲等地区，其他新兴经济体和发展中国度仍有较大投资空间。
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净零排放主义下，风电、光伏发电占比呈现上涨趋势。IEA在《WorldEnergyOutlook2022》中提倡了两个假定情景，划分是到2035年OECD国度完了电力净零，和到2040年全球完了电力净零。为了达到这一主义，到2030年，风能和太阳能占全球发电量的比例需要从2021年的10%加多到41%。煤炭发电量需要下落54%，自然气发电量需要下落24%。而到2040年，电力行业需要完了净零排放的主义，全球必须冉冉淘汰煤电，仅存极少的自然气发电。
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1.2 电网是动力转型的载体，新动力投资倒逼电网升级
高电气化率 高比例新动力是翌日趋势。国际动力署指出，电气化在全球的最终动力消费总量中的比重越来越大，预计到 2030 年，这一比例将从 2021 年的 20% 上涨到 27%。这意味着电力需求将显耀加多，总共经济体齐需要确保建造弥漫的清洁动力，以餍足不停增长的电力需求，并取代化石燃料。其中，风能和太阳能的比例也在冉冉耕种，2022年占比达12%，预计直到2026年清洁动力占比将会连接扩大。
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新动力出力不雄厚导致峰谷差加重，影响电网雄厚性。由于散布式风电、光伏等电源的出力不雄厚性，其大限制接入给配电系管辖来更多不确定性、立地性，而同期由于现有电网系统不成很好的调治发电端和负荷端的均衡供需，导致弃光、弃风时事频出。凭据加州孤立系统运营商（CAISO）统计，在一天中（中午12点至2点）太阳能发电量趋于最高的时候，净负荷（减去风能和太阳能可再生动力发电量后的剩余需求）处于最底部，而在晚上太阳能发电量下落时净负荷需求急剧上涨，如斯形成的弧线被称为“鸭子弧线”。2015-2023年期间，跟着新动力接入的比例越来越高，净负荷弧线波动幅度也越来越大。
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电网是动力转型鼓动的进军载体。跟着太阳能光伏和风能等可变可再生动力份额的加多，对电力系统的机动性提倡了更大的挑战。凭据IEA在2023年10月发布的数据来看，全球至少有3000GW的可再生动力发电神气（其中1500GW处于后期阶段）正在列队恭候并网，相等于2022年新增光伏、风电容量的5倍，电网正在成为新动力并网的瓶颈。凭据IEA构建的模子预测，假定电网投资蔓延的情况下，到2050年全球好意思瞻念发电占比将从预测的59%下滑至44%，此外煤炭和自然气发电比例的减少速率也会受到影响。
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发达国度动力转型先行。从全球视角来看，各个国度自然进程不同，但齐在积极鼓动动力转型，其中欧洲和北好意思最早运转转化，亚洲起步较晚，但正在赶快赶上，目下已接晚世界平均水平。凭据Ember的统计收尾，2022年七个欧友邦家的风力和太阳能发电量约占其总发电量的三分之一或更多，包括德国（32%）、西班牙（33%）和荷兰（32%）；好意思国占比15%；中国近几年大肆发展新动力建设，风能和太阳能占比从2015年的4%耕种到2022年的14%，目下已高于全球平均水平，但仍有较大发展空间。
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动力转型倒逼电网投资上涨。新动力的巨额并入电网，对电网形成挑战，倒逼电网也需要匹配相通力度的投资建设。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已卓绝7500亿好意思元。比拟之下，电网基础设施投资保持相对雄厚，每年雄厚在3000亿好意思元独揽。咱们预计在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配上涨，以餍足日益增长的新动力需求。
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发达地区电网投资已出现上涨趋势，新兴市集有望奴婢。凭据IEA数据，发达经济体及中国在可再生动力发电投资方面处于当先地位，且电网投资呈现增长趋势。关联词许多其他新兴市集经济体难以筹集弥漫的资金，导致电网建设进程相对较慢。咱们预计往后跟着新动力转型的络续鼓动，全球的电网建设投资将络续上涨。
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外洋电网：泰西老旧需更换，新兴市集待发展
凭据外洋各个地区的经济情况和电网建设的年限，不错大致分为两类，一类所以泰西为代表的发达经济体，另一类所以亚非拉为代表的新兴市集和发展中经济体（EMDEs）。泰西的电网基础设施经常存在时分较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。而一些发展中国度的电网建设需求与用电量增长正权衡，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能靠近现时发达国度所靠近的问题。
2.1 泰西：电网存在时分较早，靠近更换升级需求
2.1.1 近况：电网承载智商不足，导致新动力并网展期
现时泰西地区新动力并网存在展期问题。并网展期正在成为防止泰西地区动力转型的主要问题之一。凭据EU SolarPower在2023年11月发布的调研敷陈骄横，欧洲目下大地光伏神气安装时分周期最长可达8年，平均时长为4年。好意思国目下清洁动力平均并网列队时长在2年以上，在CAISO（加州电力调度中心）管辖地区则达到近4年。
泰西地区新动力并网展期问题的背后，咱们判断是基于两个主要原因：1）电网需要雠校升级：电网发展速率难以匹配新动力增速，加之泰西电网系统合座比较老旧，跟着新动力接入量的不停上涨，部分电网不胜重任，地区大家行状公司和电网运营商经常要求新动力开发商承担电网和变电站升级等电力设施雠校用度，这就激勉了一系列的谈判过程；2）并网过程繁琐：由于输配电网罗老化严重，电网系统运营商或大家行状公司要求包括储能在内的新动力神气在并网前进行一系列的并网影响照顾，比如可行性照顾、系统影响照顾、设施照顾，内容仍是电网的承载智商不足。
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2.1.2 存在问题：电网蛊卦老化，靠近转圜更换需求
电网权衡蛊卦遐想寿命年限存在各异。现有电网的年岁因国度而异，受历史发展、投资和当代化程度等身分的影响。电网权衡蛊卦的使用寿命也因具体方法、过载和容量问题、环境等身分影响而各不讨论。合座来看，光伏、风电等神气遐想寿命为20-30年，而断路器、变压器的遐想寿命为30-40年，地下认知和架空认知的遐想寿命则为40年以上。
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发达经济体电网存在时分较早，如今已靠近维修更换需求。在发达经济体中，由于早期的电气化，电网基础设施经常较为铩羽。目下来看，发达经济体中只须23%的电网基础设施使用年限不到10年，卓绝50%的电网基础设施使用年限卓绝20年，尤其在日本、好意思国、欧洲等地区电网历史卓绝20年的比例较高。
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好意思国电网老旧，存在历史较为久远。好意思国大部分电网建于20世纪60年代和70年代，目下卓绝70%的电网照旧使用了25年以上。AEP（好意思国最大的TOs之一）指出，在翌日十年内，30%的现有输电导线的预期寿命将达到或卓绝70年。
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欧洲相通靠近老旧问题，预计约有40%的配电网照旧使用卓绝40年。跟着欧盟可再生动力发电量上涨，欧洲输电网罗靠近的压力冉冉加大，目下的电网限制小、蛊卦老旧、结合不足。目下欧洲40%的配电网照旧使用卓绝40年，老化的电网容易赔本运输的电力，且无法结合到新的可再生动力，据BNEF统计，限制2022年，西班牙、意大利各有超150GW的风能和太阳能恭候并网。目下，欧盟每年在扩大配电网罗上耗尽约230亿欧元，规画到2030年将输电认知长度加多20%，将配电网长度加多6.7%。
2.1.3 应酬设施：耕种电网投资，以匹配不停增长的需求
新动力建设和电网基础设施投资周期错配，泰西地区较为显然。光伏、风电等新动力发电经常隔离城市，因此输电网罗进军性突显。凭据电网权衡蛊卦投资建设时分来看，发达经济体以泰西为例，一条架空认知（电压品级220KV以上）需要5-13年的建设周期，高压认知建设周期为4-8年，配电网为4年。关联词两地的光伏、风电神气建设时分一般只需要3年独揽。同期，电网建设盘算还需要经过复杂的过程审批，这也加多了过程中的不确定性。好意思瞻念神气建设和电网建设时分的错配，使得电网建设需要提前盘算，不然将会影响新动力神气并网进程。
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老旧蛊卦更换 输电网膨大驱动好意思国电网投资。好意思国电网凭据Brattle Group预测，假定四分之一的蛊卦在使用50-80年后更换，那么翌日20年内则每年将需要苟简100亿好意思元的输电投资来更换、重建或升级算计8万英里的老化输电网；假定全部的蛊卦在使用50-80年后更换，那么翌日20年内则每年将需要苟简400亿好意思元的输电投资来替换、重建或升级算计32万英里的老旧输电财富。除了老旧电网的更换需求除外，2022年好意思国动力部在《联邦公报》示意通过升级和新建输电认知来完了好意思国电网的大限制膨大，预估到2030年输电系统扩大60%，到2050年扩大两倍，预计将会产生巨额的投资需求。
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欧盟启动4.5万亿电网投资升级规画，以应酬日益增长的电网需求。2022年欧盟发扬提倡“动力系统数字化”规画，预计2020-2030年将需要约5840亿欧元的电网投资，其中约4000亿用于配电网投资，包括1700亿将用于数字化建设。2023年11月，欧盟委员会颁布电网举止规画（Grids Action Plan）详情，提倡七个主义和14项举止规画，进一步细化欧盟电网的建设设施，以处分电网老化和日益增长的电网需求之间的矛盾。电网四肢动力流畅的进军载体，巨额新动力并网对其机动性和数字化程度齐提倡更高要求，因此欧洲电网靠近升级扩展需求。
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2.1.4 新增量：好意思国制造业回流提振电力蛊卦需求
好意思国进入制造业回流建设周期。为从头提振好意思国的工业水平、减少普遍贸易逆差，近几届好意思国政府齐将“重振制造业”四肢好意思国再工业化策略的进军组成和经济政策的重心，但愿通过推动产业回流来确立和耕种好意思国制造业的竞争力。
工业用电需求提振，拉动电力蛊卦居品需求上涨。收成于2021 年先后通过的《基础设施投资和处事法案》和《芯片和科学法案》等，2023年以来好意思国制造业建设投资高速增长，月度投资额从2021年1月的766.62亿好意思元加多到2023年10月的2068.45亿好意思元，其入网算机、电子和电力蛊卦行业是主要的增量着手。同期，凭据2023年好意思国动力署年度动力预测（Annual Energy Outlook 2023）预测，到2050年好意思国工业动力消耗量将络续增长，预计工业电力蛊卦或将迎来新的需求缺口。
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2.2 新兴市集：社会发展拉动电力基础设施需求增长
2.2.1 经济增长将带动用电量耕种
EMDEs（新兴市集和发展中经济体）将守护高经济增速，拉动电力需求增长。全球电力需求的主要增量来自于EMDEs（新兴市集和发展中经济体），这些地区的电力需乞降经济增长呈显耀的正权衡趋势。凭据世界银行预测，2024年新兴市集和发展中经济体GDP增速将达到12.2%的高速，将有望拉动全社会用电量高速增长。同期，跟着新兴市集和发展中经济体经济进一步从疫情影响中归附，全社会用电量将呈现增长态势。
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2.2.2 现时EMDEs部分地区电网可靠性不足
新兴市集和发展中经济体的供电粉饰与发达国度地区收支甚远，电网建设水平亟待耕种。新兴市集和发展中经济体存在电力粉饰不足的问题，2022年全世界无法用上电的东谈主数几十年来初度加多，达到约7.74亿东谈主，比2021年多出2000万东谈主，其中增长占比最大的是撒哈拉以南非洲，超6亿东谈主口零落电力供应。这主要有两个原因: 一方面，消费者靠近着不停上涨的通胀水平，而另一方面，对电网膨大和新结合的投资正在放缓，这主如若由于大多数公用行状公司由于疫情和俄乌突破导致的债务水平不停上涨。
美腿丝袜EMDEs电气化率仍在较低水平。凭据IEA的统计，自2000年以来，全球最终用电量果真翻了一番，自1990年以来每年齐在络续增长,其中新兴市集和发展中经济体用电量增速显然高于发达国度，且在2012-2021阶段卓绝发达国度的用电量，但电气化率比拟发达国度仍处于较低水平。
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新兴市集和发展中经济体的电力供应可靠性也远远低于发达经济体。以东谈主均年均停电小时数来盘算，大部分新兴市集和发展中经济体的停电水平是印度和好意思国的3倍独揽，中国和欧盟的15倍独揽。新兴市集和发展中经济体的电网建设水平亟待耕种。
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2.2.3 EMDEs主要区域：亚洲
亚洲经济加速复苏，电力需求将络续高位增长。2022年亚洲全社会用电量为13073 TWh，凭据Fitch Solutions的预测，翌日十年该数字将以3.5%的CAGR增长至2032年的18406 TWh，其中印度的增长最为强盛，东南亚地区电力需求也守护高增。亚洲是电力需求增长最快的地区，主要收成于经济活动的发展与动力密集型制造业的膨大。高速增长的电力需求需要电力系统趋同发展，22年亚洲国度出现了不同程度的用电病笃，电力基础设施亟待耕种。
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2.2.4 EMDEs主要区域：非洲
非洲合座电气化程度低，电力普及投资需求宽广。非洲许多国度电气化程度小于10%，列国供电东谈主口比例在30%-80%不等，撒哈拉以南非洲的电力供应缺口较大。据国际动力署臆想，翌日非洲电气化投资需求宽广，至少需要6400亿好意思元投资才可完了2030电力普及的主义。尽管撒哈拉以南非洲在2010-2018年眩惑了全球总量最多的大家高兴资金，以及大部分对离网可再生动力范畴的投资资金，但仍远远不足。好多撒哈拉以南非洲电力公司筹划尴尬，难以转圜老化蛊卦或铺设新的电力设施，预计未回电力系统建设产生的需求缺口加大。
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非洲动力盗窃频发，催生电网智能化需求。在撒哈拉以南非洲地区，电力行业靠近着普遍的动力盗窃和非技艺赔本。电表转变、不法接电和拒付用度对电力公司的收入组成了紧要穷苦。非洲电力部门需要智能电表的高等计量功能以确保电费收入和减少非收入开支，以回笼资金对电网进行充分投资。非洲大多数电力公司仍采购和安装第一代智能电表，跟着公用行状公司对运营成果的需求的增长，非洲列国政府正在竭力于提高高等计量基础设施的浸透率，这也为中国制造的低资本智能电表开放新的需求空间。
凭据IEA的预测，翌日非洲将扩大电网以加多电力粉饰，在“公开高兴情景”（APS）的假定下预计到2030年将处分67%的现有无电家庭供电，其中4500万户家庭结合到主电网，3200万户结合到微型电网，2600万户通过孤立处分决议供电。
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2.2.5 EMDEs主要区域：拉丁好意思洲
拉丁好意思洲新动力发电占比高，眩惑可再生动力投资用于电网升级。2022年拉丁好意思洲用电需求同比增长1%，IEA预计2023-2025年用电量将以平均每年2%的速率增长。巴西和墨西哥是拉好意思地区最大的电力市集，2022年用电需求同比增长划分为0.3%/4%，预计2023-2025平均每年增长2%/2.3%，动力需求从疫情影响中赶快归附。2022年拉丁好意思洲63%的电力来自清洁动力发电，远高于全球平均水平（39%），且清洁动力发电比例仍在不停扩大。而拉好意思主要国度的电网建设普遍过期于其电源神气建设的需求，东谈主均用电量目下仍低于全球平均水平。拉好意思地区丰富的可再生动力储量和过期的电网建设之间的矛盾将眩惑更多可再生动力投资，预计到2050年拉好意思可再生动力投资需求每年约为450亿好意思元。
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中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强
区别于外洋，中国电网处于世界当先水平，已资历经电网扩容和缔结智能电网两个建设周期，现时处于新式电力系统建设阶段，电网投资目下正处于总量增 结构调的阶段。
3.1 复盘电网投资：主网建设先行，配网投资将加强
我国电网投资已资历两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。
■2002-2008年(电网扩容阶段)：我国电源装机及用电量快速增长，这一阶段主要任务是对输电智商进行扩容以跟上快速增长的电力需求增长；
■2009-2020年(缔结智能电网阶段)：资历三轮特高压骨干网建设周期，并对电网智能化、信息化水平进行全面耕种；
■2021年及以后(新式电力系统建设阶段)：电网投资限制进一步耕种，且结构上需匹配高比例新动力接入、高电气化率、源网荷储协同互动等新式电力系统需求。
电源、电网投资交替增长，具备结构性。复盘畴前的投资情况来看，凭据我国电力体系建设，电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。
近两年电源投资高速增长，2022年/2023年1-11月电源投资完成额划分为7208/7713亿元，划分同比增长30.3%/39.6%，跟着好意思瞻念装机大限制插足呈现高速增长。电网投资方面，2022年/2023年1-11月电网投资完成额划分为5012/4458亿元，划分同比增长1.2%/5.9%，增速远低于电源投资。往其后看，电网投资是逆周期调治的进军技巧之一，拉动高卑鄙产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比络续耕种，咱们判断后续电网投资有望加速。
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3.2 主网侧：特高压为消纳体系的进军方法
我国特高压网罗不停完善。凭据《国度电网有限公司2020社会职守敷陈》浮现，在“十四五”之前，国度电网公司已累计建成投运“14交12直”特高压输电工程，在运在建29项特高压输电工程认知长度达到4.1万千米，变电（换流）容量卓绝4.4亿千伏安（千瓦），累计送电卓绝1.6万亿千瓦时。
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“十四五”期间盘算建设新动力大基地，特高压工程迎需而起。《“十四五”当代动力体系盘算》明确提倡“建设以大型好意思瞻念基地为基础、以其左近清洁高效先进节能的煤电为维持、以雄厚安全可靠的特高压输变电认知为载体的新动力供给消纳体系”。“十四五”期间盘算建成投产好意思瞻念大基地总装机约200GW，其中外送150GW、土产货私用50GW，外送比例达到75%。预计“十五五”期间盘算建设好意思瞻念基地总装机约255GW，其中外送约165GW、土产货私用约90GW，外送比例约65%。
特高压建设成为“十四五”电网重心的投资标的。我国特高压投资限制的快速发展第一阶段是2014-2017年，投资额度达1966亿元，随后发展较为沉稳，2018-2020年共插足2130亿元用来发展特高压工程建设。“十四五”期间，国网盘算建设特高压工程“24交14直”，触及认知3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。
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特高压2023年已开工“4直1交”，翌日2年预计络续核准开工。国度电网盘算2023年开工特高压神气“6直2交”，目下已完成“4直1交”的核准和开工（金上-湖北、陇东-山东、张北-告成（交流）、宁夏-湖南、哈密北-重庆），数目已卓绝2022全年（4交）。凭据已盘算的特高压工程来看，翌日两年预计将新核准并开工“5直2交”，新投产运营“9直8交”。跟着特高压西电东送网罗的不停构建，将冉冉缓解清洁动力的消纳问题，减少电力资源在土产货的奢华。
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3.3 配网侧：智能化订恰是必经之路
配网是电网体系中保险末端用电的进军方法，配网智能化订恰是必经之路。由于目下城乡区域发展不屈衡，供电质料有待改善，重复新动力、散布式电源及电动汽车等新式多元化负荷发展，电力系统“双高”“双峰”特征突显，配电网安全运行风险加大。凭据中电联预测，2025年全社会用电量为95000亿千瓦时。跟着天下用电量络续攀升，国度需要推动智能电网建设与互联网深度会通耕种成果，以安全可靠的电力供应、城乡用电服务均等化和优化资源设立来保险经济社会发展。
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电网投资结构优化，智能化投资力度不停加大。国度电网智能化盘算分为盘算试点阶段（2009-2010）、全面建设阶段（2011-2015）、引颈耕种阶段（2016-2020）三个发展阶段。国度电网在三个发展阶段盘算智能化投资额划分为341.2/1750/1750亿元，占电网总投资比例6.19%/11.67%/12.50%，占比络续耕种。跟着宏不雅政策、数字技艺跳跃与升级等多厚利好身分的重复影响，动力与互联网会通进程加速，翌日智能电网将迎来高速发展阶段。
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变电、配电和用电方法是电网智能化的主要投资标的。投资额从第一阶段的17.2/56.0/100.8亿元划分加多到第三阶段的366.0/455.7/504.9亿元，划分增长2027.9%/713.8%/400.9%。第三阶段来看，用电方法占智能化投资的比重最高，达到28.9%，主要系用电信息汇集等神气的建设限制大。其次是配电方法占26.0%，变电方法占20.9%，主要系配电自动化、智能变电站新建和雠校等神气的建设限制大。
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配电网：电力之脉连末端，全球雠校待起程
配电网是触及末端用户的临了方法，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与末端用电息息权衡。中国配电网目下边临袭取、消纳、感知监测等查考，外洋配电网也靠近相通的问题，预计翌日全球配电网将靠近巨额新增和雠校需求。
4.1 配网结合末端用户，电网体系中的“毛细血管“
电网体系凭据电压品级的不同不错分为配电网和高压电网。配电网：由低压认知和中压认知组成，主要结合末端。其中低压认知为住宅和买卖用户供电，而中压认知为屯子和中袖珍工业场面供电。同期，配电网侧也结合着散布式光伏发电。高压电网：主要指特高压、超高压认知，结合公用行状限制的发电、配电网和大型工业用户，沿路组成输电网，这些认知不错远距离运输电力。
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配电电压品级界说列国略有区别，可拙劣按110KV及以下界说。我国配电系统的电压品级凭据（Q/GDW 156-2006）《城市电网盘算遐想导则》的司法，220kV过火以上电压为输变电系统，35kV、63kv、110kv为高压配电系统；6kV~10kV（20kV）为中压配电系统；220V（380V）为低压配电系统。外洋方面，英国的配电网是132KV及以下，德国事110KV及以下。
配网的主要居品梳理：
■一次蛊卦：
架空认知、电缆、杆塔、配电变压器、闪遁入关、无功抵偿器及一些从属设施等组成。
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■二次蛊卦：
电力二次蛊卦是指对一次蛊卦进行保护、监视、测量、操作划定的辅助蛊卦。配电网中的二次蛊卦主要包含主/子站系统、通讯末端、继电保护、自动化划定安设以及各种检测、检测类蛊卦等，可匡助一次蛊卦完了数据取得、云尔运维及划定，有助于耕种配网认知故障自愈智商，从而提高供电的雄厚性及可靠性。
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■一&二次会通蛊卦：
一二次蛊卦分开会存在一二次蛊卦型号不匹配导致安装贫瘠等问题。随电网对供电雄厚性、可靠性要求不停耕种，一二次会通（即在遐想时将一次蛊卦、二次蛊卦的功能集成在沿路）成为行业趋势，在反应速率、会诊准确率及智能化水对等方面具有显然上风，2022年国网柱上断路器招标中一二次会通成套柱上断路器招标数目为178102台，占比超90%。一二次会通轨范化配电蛊卦有望由选配改为全面聘用以耕种供电雄厚性，智能柱开（架空认知）、智能环网柜（埋构线）等中枢居品有望深度受益。
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■用电端：智能电表：
电能计量进入智能电能表时期。智能电表除了具备传统电表基本用电量计量功能除外，为了符合智能电网和新动力的使用，它还具有双向多种费率计量、用户端划定、多种数据传输模式的双向数据通讯、防窃电等智能化的功能，不错有用维持蹊径电价、分时电价对盘算电量电费的要求，通过自动云尔抄表和信息传送功能不错使用户用电更透明，线上缴费更便捷。
新一交替表周期莅临，智能电表雠校空间深广。智能电表属于强制检定类计量用具，检定周期不卓绝8年，一般换表周期为7-8年。招标量方面，凭据国网的历史招标数据，新一交替表周期照旧莅临，2022年及2023年划分招标6896、7104万只，同比增长均为3%。单价方面，新一代智能电表可选配电能质料模块和负荷识别模块，能更好的餍足电网数字化升级的要求。凭据国网招标数据盘算，2023年智能电表单价较2020年耕种约25%，价值量显耀耕种。
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4.2 电力供应的“临了十公里“，当底下临什么挑战？——以中国为例
现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱方法之一。在动力转型的大布景下，跟着越来越多的新动力在配电端接入电网，承担着结合动力坐褥、膺惩、消费的要津任务，配电网正渐渐成为电力系统的中枢。现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱方法之一，进一步发展需排斥技艺、管制、体制等多方面瓶颈。咱们回来目下配电网靠近三大挑战：
■ 现时挑战之一：无源向有源演变。
新式电力系统建设布景下，配电网由单向无源网罗向供需互动的有源网罗演变，供需均衡难度加大，源荷的界限将愈加弄脏，可能发生潮水回转向主网倒送功率的情况，网罗潮水也出现复杂的多向流动，这就对配电网的安全可靠运行提倡更高要求。
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■ 现时挑战之二：散布式动力高比例接入对配电网形成冲击。
我国散布式光伏累计装机占比渐渐耕种。比拟于聚拢式光伏，散布式光伏限制较小、输出电压功率较小且更接近用户侧，具有投资小、建设快、占大地积小等上风。限制2023年前三季度，中国光伏累计装机量达5.2亿千瓦，其中散布式光伏累计装机量达2.25亿千瓦，占比43%。
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散布式电源神气对配电网形成压力。散布式电源大限制接入给配电系管辖来更多不确定性、立地性，系统运行样式愈加复杂，传统确定性盘算难以符合新式电力系统构建，配电网盘算需要向多场景概轻易盘算转化。与此同期，散布式电源单体限制较小、数目多、建设周期短，巨额的散布式电源神气表示，这就要求配电网提前开展升级雠校和技艺升级。
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配电网的袭取智商和消纳智商靠近严峻查考。除了散布式动力，还有储能、电动汽车、智能用电等巨额交互式蛊卦接入，导致电网潮水标的发生改变，电压散布、谐波等影响配电网电能质料，末端无序用电将会增大净负荷峰谷差，功率波动问题愈加隆起，配电网的安全雄厚运即将受到影响。
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■ 现时挑战之三：感知监测智商不足。
目下部分地区配网情景感知智商不足，配电侧与用电侧信拒却互不畅，故障处明智商不足导致停电时分过长，凭据国度动力局统计，2022年农网比城网的用户平均停电时分高7.99小时/户，部分地区如广西贺州、四川甘孜、西藏和甘肃陇南用户平均停电时分高于30小时/户；同期，现有的调控体系在全局态势感知、救援优化决策和源网荷储互动方面智商不足，难以餍足散布式新动力机动消纳与智能划定需求。
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4.3 全球电网结构：配网认知建设驱动增长
全球配电网靠近冲击和挑战，翌日靠近巨额新增和雠校需求。从中国目下配电网需处分的问题看向全球电网系统，配电网是供电体系中的进军方法，与末端用户供电息息权衡。在新动力转型布景下，散布式光伏等动力神气以及末端电气化居品接入电网，全球配电网系统正在完了无源到有源的转化，靠近着冲击和挑战，放眼全球维度，配电网翌日将靠近巨额的新增和雠校需求。
配电网罗触及末端用户，驱动电网膨大。从全球电网认知长度的角度来看，在配电网罗膨大的推动下，认知长度以每年约100万公里的速率增长，现时相较于30年前果真翻倍。从电网结构来看，认知长度的膨大主要发生在配电网，约占总长度的93%。配电网是触及末端用户的临了方法，因此需要扩大粉饰限制，为更多东谈主提供电力，餍足需求增长。从市聚集构来看，新兴经济体的电网长度增速要显然快于发达地区。
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预计到2050年全球电网长度将加多一倍以上，且卓绝一半的现有电网需要更换。凭据IEA数据预测，从2021年到2050年，全球电网的总长度将加多一倍以上，达到1.66亿公里。其中，配电认知占总认知长度的90%以上，结合数十亿消费者以餍足日常需求。全球的配电认知预计将完了络续增长（其中包括新增和更换需求），预计到2050年较2021年将完了翻倍增长，在新兴市集和发展中经济体增速更为显然。
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新篇章：奈何把抓电力蛊卦投资机遇？
5.1 配网结构机会：配网投资有望结构性耕种
现有骨干网输电认知粉饰面已相等平常，配网输电认知建设加速。前期电网建设以220KV及以上的主网认知建设为主，现阶段220KV及以上认知建设增速放缓，110KV及以下的配网建设呈现显然的增长趋势。
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“十四五“电网投契规画奠定配网雠校决心。“十三五”期间，国度动力局发布了《配电网建设雠校举止规画》规画2015-2020年配电网建设雠校投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。“十四五“期间，国度电网公司发布了《构建以新动力为主体的新式电力系统举止决议（2021-2030）》，规画配电网建设投资卓绝1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上；南边电网发布《建设新式电力系统举止决议（2021-2030 年）》，盘算配电网投资达到3200亿元，占到总投资的50%。
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配网投资有望结构性耕种。在我国新式电力系统的架构中，配电网是保险末端用电的进军方法，在为用户提供服务的同期积极引申需求反馈，与输配电网间形成双向协作、协同共生关系。新式电力系统转型甚至配网运行复杂程度加重，在供电侧跟着巨额散布式动力接入电网，导致配电网从无源变成有源网罗；在负荷侧，电动汽车、充电桩等场景的加多进一步加大了配电网运行划定的难度。目下我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。
5.2 出海重塑估值：对标逆变器出海，电力蛊卦迎机遇
现时电力蛊卦出海以一次蛊卦（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时电力蛊卦出海波浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力蛊卦出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑。
全球光伏需求高增，拉动国内逆变器出海。动力转型布景下，光伏装机高增，带动逆变器需求起量。凭据海关总署统计的数据，我国逆变器出口金额呈现上涨趋势，17-22年CAGR达到43%。结合主要逆变器公司外洋收入变化，以阳光电源为例，2019/2020年外洋收入增速划分为137%/102%，完了连气儿翻倍增长。
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复盘国产逆变器完了出海的过程，咱们判断具备两个机会：1）外资反馈速率慢：需求起量布景下，外资扩产需要较长的准备时分，反馈速率慢，委用周期长；2）具备性价比：凭据Global PV 2021年数据，其时国产逆变器价钱能够在0.2元/w独揽，而外洋逆变器价钱约为0.5元/w，国居品牌相较于外洋品牌具备更充足的性价比。
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从逆变器出海到当下以变压器为例的电力蛊卦出海，咱们以为两者在供需两头均有相似之处，体当今需求端大幅增长，外洋产能反馈速率弱于国内，且中国领有完好意思的电网产业链，国居品牌具备全球竞争力。
需求端：预计到2050年之前变压器的需求齐将保持增长。电力变压器容量是变电站的主要组成部分，在2012-2021期间，变压器新增和替换的速率为2.4 TW/年。凭据IEA的数据预测，在APS（告示的高兴情景）场景中，2022-2030年预计变压器需求将加多到3.5 TW/年，2031-2040年，增量进一步上涨到每年4.5 TW/年，并雄厚到2050年。在总共年份中，新兴市集和发展中经济体占新变压器的大部分。此外，变压器的需求预测在NZE（净零排放情景）场景中增速更高。由此可见，在追求净零排放主义的过程中，全球需要快速扩大电力基础设施，以维持快速的动力转型。
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供给端：外洋变压器委用周期络续加多，供需已出现失衡。跟着全球电力变压器装机量络续老化重复新动力装机占比耕种，大多数公用行状公司齐在积极更换/新增变压器。畴前 2 年，变压器的委用周期络续加多，从2021年的平均115周加多到2023年的平均 130 周。其中大型变压器，包括变电站变压器和发电机升压 (GSU) 变压器，交货时分从80周全210周不等。
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外洋变压器需求起量的布景下，咱们判断现时情况与之前逆变器出海情况访佛，基于以下条目：1）需求快速起量：由于变压器投资完了收支均衡的时分较长，许多国际制造商扩产意愿不彊，短期供给不足；2）我国居品具备竞争上风：我国领有完好意思的电力蛊卦制造供应链体系，电网居品从性能以及价钱角度具备竞争力。
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投资建议
投资建议：
全球新动力转型布景下，电网承载着进军作事，电力蛊卦投资机会涌动，建议柔和配网&出海两条干线。
念念路一：出海&配网双重逻辑共振，推选【念念源电气】（蛊卦 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议柔和【三星医疗】（外洋电表 国内配网）；
念念路二：国产电力蛊卦出海渐渐拉开序幕，出海链推选【海兴电力】（电能表&AMI处分决议），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（外洋EPCOS）；
念念路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧推选【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。
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风险教唆
1）电网投资不足预期的风险：电网规画投资额和执行完成额之间可能存在各异，电网投资执行完成额不足预期可能影响权衡公司的筹划水平，对盈利智商形成不良影响。
2）行业竞争加重致价钱超预期下落：若行业参与者数目增多，竞争加重下，价钱可能超预期下落；
3）全球地缘不确定性上涨风险。俄乌突破加多了地缘和动力不确定性，引致“动力通胀”，顺利影响企业供应端的正常运作以及地区的经济运行态势，或影响国度产业链的稳步发展。
照顾敷陈信息
证券照顾敷陈：电网行业深度：电网开启新篇章，出海再造新引擎
对外发布时分：2024年1月5日
敷陈撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006 | 王一如 SAC编号S0100523050004 | 朱碧野 SAC编号 S0100522120001 |席子屹 SAC编号S0100122060007 | 林誉韬 SAC编号S0100122060013 | 许浚哲 SAC编号S0100123020010
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